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汇鸿集团:国改大潮扬新帆,打造供应链集成运营龙头

时间:2016-02-18    机构:中信建投证券

集团顺利实现整体上市,募集配套资金引入战略投资者。(1)吸收合并汇鸿集团(600981)。汇鸿集团与汇鸿国际的主要业务均为贸易、房地产业务,存在同业竞争,两者无法充分发挥业务资源效用。为解决同业竞争问题,公司展开重大资产重组,汇鸿集团向汇鸿国际控股股东苏汇资管发行15.12亿股购买汇鸿国际的全部资产及负债,每股价格4.09元,同时汇鸿国际持有的汇鸿集团股份予以注销,实现汇鸿集团和汇鸿国际的整体上市。(2)非公开发行股票募集配套资金。为提高本次重组绩效,增强重组完成后上市公司盈利能力和可持续发展能力,汇鸿集团引入六家战略投资者,以4.09元/股非公开发行股票募集资金20亿,最终实现江苏省国资委、战略投资者、社会公众分别持股67.41%、21.80%、10.79%的现状。

国企改革自上而下推行,集团为江苏省国改开路。(1)新一轮国企改革兴起。十八届三中全会通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》,提出新一轮国企改革思路;2015年8月,国企改革顶层设计方案--《关于深化国有企业改革的指导意见》正式出台。(2)江苏较早推出改革细则。江苏省国资体量较大,于2014年先后发布了深化国企改革的意见与细则,是较早做出规划的省份。(3)集团顺势而为。江苏的改革细则将汇鸿集团确定为国改的试点,探索整体上市之路;集团不负众望,2015年完成吸收合并整体上市及配套定增工作。

整体上市为江苏省提供示范标杆,为公司本身带来发展历史机遇。(1)江苏国改第一家。汇鸿集团从重组停牌到募集资金到账,整体上市及募集资金工作顺利完成,任务繁重,意义重大,为全省及国内其他国企改革积累成功经验。(2)解决同业竞争,产业有效整合,推进公司转型升级。汇鸿集团与汇鸿股份主业重叠,形成同业竞争,资产重组的实现使得这一问题得到根本解决。本次重组在汇鸿集团整体上市的同时,通过本次募集配套资金引入战略投资者(博时基金、国药投资、赛领博达、赛领并购、京道天甘、兴证资管),助力汇鸿集团转型再升级。

依托募投项目,“一个目标、两大平台、五大板块”战略继续推进:即以供应链运营为核心,推动集团向供应链集成运营企业转型,构建供应链运营和资本运营两大平台,培育冷链物流和医疗健康两个新兴产业板块,提升纺织服装、浆纸板材和船舶机电等三大传统优势业务板块,逐步形成以供应链云平台为载体,通过对内部资源的整合和外部客户、供应商资源的对接,形成集信息流、资金流、物流、商流和业务流的统一。

投资建议:我们认为:(1)国改历史大背景下,汇鸿集团顺势及时抓住战略性升级机遇,成功完成整体上市,随着国改在国家层面、江苏省国资委层面的进一步推进,公司转型升级有望加快;(2)行业政策催化上:外贸产业政策支持不断增大,特别是“一带一路”战略推进和中韩、中澳等自贸协定加速签订将缓解公司贸易业务增速下滑局面,而国内则是消费升级潜力依然巨大;(3)公司内部整合上:规模效应和协同效应的逐渐发挥,利于促进成本控制,进一步提升公司毛利率水平;(4)募投项目步步推进,未来业绩释放可期。我们预计,2015-2017年,公司归母净利额分别为8.13、8.79、9.66亿,同比分别约增4650%、8%、10%,对应当前22.42亿股本的EPS分别为0.36、0.39、0.43,PE分别为26.22、24.21、21.95倍。目前公司总市值212亿元,长线看好,大市值公司可期,给予“买入”评级。风险因素:(1)内部整合进程低于预期;(2)投资收益波动较大。